环保合作

「九一八」事變前，被他派往東京留學的二弟溥傑回津度假，隨之而來的有一位日本客人。

此外，更與各地農業改良場合作，積極復育台灣原生植物。校內的日治後期宿舍群，過去曾為教師宿舍。

「窯主夫人是草月流的花藝老師，她一直為無法找到適合插花的花器而困擾。俯瞰眼前廣闊的沖積扇平原，華陶窯在半山腰兀自守護著舊時光的美好，等待著人們挖掘與探索。擁有百年歷史的山腳國小，歷屆校長皆相當重視文物的保存與傳承。學生們來到這兒，走在超過七十年歲月的日式校舍裡，欣賞一件件富含故事的古物。集結社區裡懂得編織藺草的婦女們，一同切磋、學習技藝。

流暢動作的背後，是經年累積的深厚功力。校內吉祥物-石虎手持藺草。模糊不清增添不確定性 主要的問題就在於整個系統缺乏透明度與一致性。

例如，從2014年至今，16家違約的債券發行機構中，有7家企業已完全償還違約的債務，其均為民營企業。然而，違約率確實正在上升，今年年初迄今已有11檔債券違約。改革進展緩慢 中國很可能將設法達成其企業改革的目的，在未來一到兩年內實現更高的透明度與一致性。這顯示出，民間企業很有意願償還債務。

為了重組經濟結構，中國正在進行必要的微觀變革，以達成改革目標。另一方面，政府的涉入意味著違約債務的償還與企業重組將有一定程度的規範，這麼一來，將不至於讓外國投資人對市場失去信心。

然而，這只說明了一部份的情況。本文件所含資訊反映聯博於所列文件編製日之觀點，其資料則來自於聯博認為可靠之來源。儘管中國公司債的殖利率因一連串的違約事件而上揚，但聯博認為，投資價值尚未浮現，中國境內債券市場至少還要一年的時間才會出現合理的價位。違約事件中的好消息 上述債券違約事件在一定程度上，反映了中國經濟成長減速的情形。

在最糟情況下，國有企業重組處理不當，或債務回收價值不如預期，可能引發連鎖反應，導致短期流動性短缺、市場受到干擾或失靈、債券殖利率大幅上揚，連帶全面提高籌資成本。而且就中國政府正在重新調整經濟結構的情況來看，這也是在預料之內的事情。自2014年以來，中國的公募債券市場已有16家企業、共25檔債券違約。聯博境外基金在台灣之總代理為聯博證券投資信託股份有限公司。

而模糊不清的作法正是主要風險來源。而企業破產的可能性也為企業管理者創造動機，在經營企業時必須遵守紀律且認真盡責。

[A|B]是聯博集團之服務標誌， AllianceBernstein®為聯博集團所有且經允許使用之註冊商標違約事件中的好消息 上述債券違約事件在一定程度上，反映了中國經濟成長減速的情形。

至於系統缺乏一致性，主要則是因民營企業與國有企業債務違約的情況各有不同。本文件資料僅供說明參考之用，在任何狀況下都不得視為投資建議。因此，與其明確將此類違約事件視為壞消息，不如說這其實代表了中國重新調整經濟結構的進展，對重工業與出口的依賴程度降低，並且納入更多消費與服務型產業。自2014年以來，中國的公募債券市場已有16家企業、共25檔債券違約。而且就中國政府正在重新調整經濟結構的情況來看，這也是在預料之內的事情。模糊不清增添不確定性 主要的問題就在於整個系統缺乏透明度與一致性。

而模糊不清的作法正是主要風險來源。但是，相關資訊不足，無法百分之百判斷償債資金的來源，也無法得知股東所需付出的代價。

關鍵的問題是，目前還有很多不確定性。在這個過程中，必須允許無償債能力的企業倒閉。

改革進展緩慢 中國很可能將設法達成其企業改革的目的，在未來一到兩年內實現更高的透明度與一致性。因為，若政府支持破產企業，等於是鼓勵效率不彰的企業，妨礙了資本的合理分配。

惟聯博並不對本文件內任何資料之正確性為任何陳述或保證，亦不保證這些資料所為之任何估計、預測或意見將會實現。然而，違約率確實正在上升，今年年初迄今已有11檔債券違約。據推測，資產出售、銀行再融資或企業結構重組都是可能的方式。看更多聯博研究報告： www.ABfunds.com.tw 或聽聽聯博怎麼說：www.youtube.com/abfunds 風險聲明 聯博投信獨立經營管理。

本文件所含資訊反映聯博於所列文件編製日之觀點，其資料則來自於聯博認為可靠之來源。目前違約的多為國有企業或金屬與礦業等產業，在中國正朝向多樣化的經濟轉型規劃中，這些都屬於舊經濟的範圍。

聯博境外基金在台灣之總代理為聯博證券投資信託股份有限公司。在最糟情況下，國有企業重組處理不當，或債務回收價值不如預期，可能引發連鎖反應，導致短期流動性短缺、市場受到干擾或失靈、債券殖利率大幅上揚，連帶全面提高籌資成本。

然而，這只說明了一部份的情況。中國企業債券的違約率正在攀升中，目前出現違約的數量其實並不算多。

另一方面，政府的涉入意味著違約債務的償還與企業重組將有一定程度的規範，這麼一來，將不至於讓外國投資人對市場失去信心。儘管中國公司債的殖利率因一連串的違約事件而上揚，但聯博認為，投資價值尚未浮現，中國境內債券市場至少還要一年的時間才會出現合理的價位。翻譯之內容本質上或有定義未能完全符合原文之處，原始之英文文件將作為澄清定義之主要文件。請注意，此中文版本之翻譯評論僅用於提供資訊。

這股趨勢值得注意，因為假使未經妥善管理，可能會對中國進一步現代化的過程造成阻礙。本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請詳閱基金公開說明書。

本處所表達之意見可能在文件發布後隨時變更。為了重組經濟結構，中國正在進行必要的微觀變革，以達成改革目標。

例如，從2014年至今，16家違約的債券發行機構中，有7家企業已完全償還違約的債務，其均為民營企業。另外，政府有意讓國有企業私有化或部份民營化，接受市場的嚴格監督，作為經濟改革計劃的一部份。

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